百億市值的電子元器件分銷商深圳華強(qiáng)（SZ000062，股價(jià)10.56元，市值110.45億元）一直有分拆子公司上市的計(jì)劃，其控股子公司深圳華強(qiáng)電子網(wǎng)集團(tuán)股份有限公司（深交所網(wǎng)站顯示公司簡(jiǎn)稱為電子網(wǎng)，本文為加強(qiáng)區(qū)別，以下簡(jiǎn)稱華強(qiáng)電子網(wǎng)）2021年6月向深交所提交了IPO（首次公開(kāi)募股）申請(qǐng)資料，雖然在2022年12月已獲得上市委會(huì)議審議通過(guò)，但是截至2023年12月27日仍處于提交注冊(cè)階段。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，深圳華強(qiáng)主營(yíng)電子元器件授權(quán)分銷業(yè)務(wù)等，華強(qiáng)電子網(wǎng)則作為互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)向電子元器件產(chǎn)業(yè)鏈上下游提供全球采購(gòu)服務(wù)，因此，在IPO過(guò)程中，“分拆必要性、合規(guī)性”“是否存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)”等問(wèn)題引起關(guān)注。

此外，盡管公司致力于打造“產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)”，然而華強(qiáng)電子網(wǎng)全球采購(gòu)服務(wù)的大部分收入（約九成以上）仍來(lái)自線下，因此，公司與其部分業(yè)務(wù)的“互聯(lián)網(wǎng)屬性”也成為問(wèn)詢關(guān)注的重點(diǎn)。

過(guò)會(huì)一年仍未上市發(fā)行

據(jù)上市公司深圳華強(qiáng)2023年半年報(bào)，其在電子信息行業(yè)布局了三大板塊業(yè)務(wù)，分別是電子元器件授權(quán)分銷、電子元器件產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)以及電子元器件及電子終端產(chǎn)品實(shí)體交易市場(chǎng)，其中華強(qiáng)電子網(wǎng)從事的是第二項(xiàng)業(yè)務(wù)。

關(guān)于股權(quán)關(guān)系，截至招股書(shū)披露，深圳華強(qiáng)直接持有華強(qiáng)電子網(wǎng)1786.52 萬(wàn)股，持股比例為29.78%，通過(guò)全資子公司深圳華強(qiáng)電子世界發(fā)展有限公司（以下簡(jiǎn)稱電子世界發(fā)展）間接控制57.46%股權(quán)，合計(jì)控制華強(qiáng)電子網(wǎng)87.24%股權(quán)，華強(qiáng)電子網(wǎng)的實(shí)際控制人則是梁光偉。

早在2020年9月至10月，深圳華強(qiáng)先后召開(kāi)董事會(huì)及股東大會(huì)，審議通過(guò)了關(guān)于華強(qiáng)電子網(wǎng)的分拆上市方案。深圳華強(qiáng)在分拆上市預(yù)案中表示，分拆上市可以強(qiáng)化公司及華強(qiáng)電子網(wǎng)各自的主業(yè)聚焦，進(jìn)一步深化公司電子信息產(chǎn)業(yè)布局等。

對(duì)于分拆上市，資本市場(chǎng)也十分關(guān)注?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，自宣布分拆上市以來(lái)，在多次投資者交流會(huì)上，深圳華強(qiáng)的投資者都會(huì)詢問(wèn)事項(xiàng)進(jìn)展。最近的一次是在2023年11月15日的交流活動(dòng)中，深圳華強(qiáng)介紹稱，華強(qiáng)電子網(wǎng)于2022年12月22日獲得深交所創(chuàng)業(yè)板上市委員會(huì)審核通過(guò)，并于2023年9月4日向證監(jiān)會(huì)提交發(fā)行上市的注冊(cè)申請(qǐng)。

事實(shí)上，截至2023年12月27日，華強(qiáng)電子網(wǎng)IPO仍在進(jìn)程中，以此來(lái)看，在提出IPO計(jì)劃3年、過(guò)會(huì)1年后，華強(qiáng)電子網(wǎng)仍未實(shí)現(xiàn)其“上市夢(mèng)”。

與深圳華強(qiáng)業(yè)務(wù)有區(qū)別

華強(qiáng)電子網(wǎng)與深圳華強(qiáng)的關(guān)系，一直受到交易所關(guān)注。首輪問(wèn)詢時(shí)，交易所要求華強(qiáng)電子網(wǎng)解釋“關(guān)于分拆上市的必要性和合規(guī)性”；二輪問(wèn)詢時(shí)，交易所要求解釋“判斷二者構(gòu)成不存在重大不利影響的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的依據(jù)”，并要求說(shuō)明“避免上市后出現(xiàn)重大不利影響同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的措施”。

華強(qiáng)電子網(wǎng)回復(fù)稱，深圳華強(qiáng)圍繞其所獲得授權(quán)代理的電子元器件產(chǎn)品線開(kāi)展授權(quán)分銷業(yè)務(wù)，以代理muRata、紫光展銳、昂瑞微等主要品牌而享有一定的市場(chǎng)知名度，主營(yíng)產(chǎn)品突出。

而華強(qiáng)電子網(wǎng)全球采購(gòu)服務(wù)利用采購(gòu)服務(wù)系統(tǒng)及供應(yīng)商庫(kù)、SKU（庫(kù)存保有單位）庫(kù)等數(shù)據(jù)資源為客戶提供不限品類、不限品牌、不限型號(hào)的電子元器件全品類的采購(gòu)服務(wù)，無(wú)明確主營(yíng)產(chǎn)品，本質(zhì)是長(zhǎng)尾現(xiàn)貨采購(gòu)服務(wù)。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，在審核中心意見(jiàn)落實(shí)函中，深交所還要求說(shuō)明重合客戶在向兩家企業(yè)采購(gòu)時(shí)的主要區(qū)別、兩家企業(yè)針對(duì)市場(chǎng)需求采取不同業(yè)務(wù)模式的必要性等。

華強(qiáng)電子網(wǎng)介紹稱，電子元器件市場(chǎng)除了量產(chǎn)階段“計(jì)劃性強(qiáng)、可預(yù)測(cè)、大批量”需求外，因研發(fā)、試產(chǎn)、維修、臨時(shí)性缺補(bǔ)貨等情形產(chǎn)生的“小批量、多樣化、預(yù)測(cè)性弱、交付時(shí)效要求高”的長(zhǎng)尾現(xiàn)貨需求，一直也是市場(chǎng)需求的重要組成部分。

據(jù)介紹，近年來(lái)，隨著柔性制造普及、定制化生產(chǎn)需求增加、國(guó)家鼓勵(lì)企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展、國(guó)際供應(yīng)鏈穩(wěn)定性受到?jīng)_擊等因素影響，電子元器件長(zhǎng)尾現(xiàn)貨采購(gòu)需求日益突出，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)規(guī)模超千億元。

發(fā)行人已修改部分表述

另一引起交易所多次問(wèn)詢的事項(xiàng)，是華強(qiáng)電子網(wǎng)的行業(yè)分類雖與“互聯(lián)網(wǎng)”相關(guān)，但其大部分業(yè)務(wù)收入來(lái)自線下。

招股書(shū)披露，2020~2022年以及2023年上半年，華強(qiáng)電子網(wǎng)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別是6.99億元、31.29億元、38.55億元以及8.53億元。在主營(yíng)業(yè)務(wù)構(gòu)成中，2020年仍存在少量授權(quán)分銷收入（4887.04萬(wàn)元），自2021年起，主營(yíng)業(yè)務(wù)只有B2B（一種電子商務(wù)模式）綜合服務(wù)。上述時(shí)間內(nèi)，主營(yíng)業(yè)務(wù)的九成收入來(lái)自全球采購(gòu)服務(wù)，各報(bào)告期該項(xiàng)目收入分別為5.68億元、30.2億元、37.16億元和7.79億元。

面對(duì)二輪問(wèn)詢，華強(qiáng)電子網(wǎng)在回復(fù)函中詳細(xì)介紹了2020~2022年線上、線下收入金額及占比情況。

首輪審核問(wèn)詢函的首個(gè)問(wèn)題便關(guān)注華強(qiáng)電子網(wǎng)的全球采購(gòu)服務(wù)業(yè)務(wù)，要求解釋說(shuō)明全球采購(gòu)業(yè)務(wù)線上和線下銷售在業(yè)務(wù)模式、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、客戶類型上的區(qū)別，相關(guān)產(chǎn)品主要為線下銷售的原因等。

第二輪問(wèn)詢，交易所要求華強(qiáng)電子網(wǎng)說(shuō)明判斷采購(gòu)服務(wù)業(yè)務(wù)屬于互聯(lián)網(wǎng)B2B業(yè)務(wù)的充分性、合理性，說(shuō)明選取行業(yè)分類的準(zhǔn)確性。

在意見(jiàn)落實(shí)函中，交易所也要求華強(qiáng)電子網(wǎng)說(shuō)明將全球采購(gòu)服務(wù)業(yè)務(wù)歸類于“互聯(lián)網(wǎng)B2B綜合服務(wù)”業(yè)務(wù)的準(zhǔn)確性、合理性。

綜合回復(fù)內(nèi)容，華強(qiáng)電子網(wǎng)認(rèn)為，線上線下業(yè)務(wù)收入占比并非判斷是否為產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)公司的標(biāo)準(zhǔn)，產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)公司根據(jù)不同客戶的特征靈活匹配線上或線下服務(wù)，更有利于提高效率。

華強(qiáng)電子網(wǎng)提到，公司是垂直于電子元器件行業(yè)的產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)公司，客戶主要是終端廠商，考慮到大中型終端廠商客戶總體數(shù)量不多、長(zhǎng)尾采購(gòu)頻次高、采購(gòu)品類多樣，且每次采購(gòu)需要多輪議價(jià)，增值服務(wù)和個(gè)性化需求多，為有效提升服務(wù)效果和響應(yīng)速度，公司通常在線下指定專人為其提供服務(wù)，因此線下收入占比較高。

此外，華強(qiáng)電子網(wǎng)還表示，全球采購(gòu)服務(wù)盈利本質(zhì)仍是“找貨”服務(wù)費(fèi)，依賴于公司廣泛連接供需雙方的產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)模式，公司借助互聯(lián)網(wǎng)信息技術(shù)進(jìn)行供應(yīng)商及貨源信息的搜索、評(píng)估、持續(xù)導(dǎo)入和數(shù)據(jù)化，積累了互聯(lián)網(wǎng)級(jí)別的供應(yīng)商及貨源信息數(shù)據(jù)，并完成供應(yīng)商多維度畫(huà)像的構(gòu)建，逐步形成高效率、一站式、低成本、高可靠的平臺(tái)化采購(gòu)服務(wù)能力。

不過(guò)，華強(qiáng)電子網(wǎng)也修改了部分表述，其在最后的落實(shí)意見(jiàn)回復(fù)函中明確：“現(xiàn)階段，發(fā)行人已經(jīng)以多種方式與產(chǎn)業(yè)鏈上下游建立了廣泛的互聯(lián)關(guān)系，但服務(wù)兩端仍需較大比例的人工介入，線上銷售占比還不高，為了更準(zhǔn)確地闡述發(fā)行人產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)模式下的業(yè)務(wù)構(gòu)成，發(fā)行人已將申報(bào)文件中的涉及收入分類的‘互聯(lián)網(wǎng)B2B綜合服務(wù)’表述修改為‘B2B綜合服務(wù)’。”